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受假期外圍市場小跌影響，A股三大指數(shù)在2023年首個交易日小幅低開后一頭向下栽去，就在我們認為今年可能會碰上開門黑的時候，在計算機、通信、數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)等科技股的帶領(lǐng)下，指數(shù)迎來一波大反攻，上證指數(shù)站上了3100點。之前受益于疫情管控放開的旅游、酒店餐飲等跌幅居前，很明顯市場在進行高低切，前期漲幅較大的品種面臨較大的獲利回吐壓力。

一年之計在于春，很多投資者可能更關(guān)心的是A股會不會有春季躁動的行情。我們認為今年的春季躁動行情發(fā)生的概率還是很大的，從今天的走勢上看可能已經(jīng)在路上了。

原因有二：估值的修復(fù)和基本面的回升改善。我們知道，不管是大盤還是個股，上漲的動力無外乎就兩個，盈利的增長和估值的擴張。

首先我們來看盈利，也就是基本面。疫情全國“達峰”有望在春節(jié)前出現(xiàn)，疫情“達峰”之前對經(jīng)濟的影響還是負面的，12月中下旬的生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)依然偏弱，這也意味著“達峰”前應(yīng)該是經(jīng)濟承受壓力最大的時間段，預(yù)計經(jīng)濟增速預(yù)期下修將隨著經(jīng)濟權(quán)重區(qū)域疫情“達峰”而結(jié)束并反轉(zhuǎn)，開春后經(jīng)濟上行的確定性強。因為“達峰”之后疫情對經(jīng)濟的影響會越來越弱，經(jīng)濟生活和生產(chǎn)將逐步回歸正軌，經(jīng)濟增速將迎來底部反轉(zhuǎn)。

然后我們再來看估值，估值的擴張或者說修復(fù)一般要看流動性和估值的高低位。

先看流動性，如果市場上流動性充裕，流入股市的錢也多。今年一季度的宏觀流動性應(yīng)該會非常充裕，按照機構(gòu)預(yù)測2023年一季度大概有貨幣政策降息或降準的操作，1月就是非常重要的一個窗口期。很多投資者也會有疑問，12月份央行的貨幣政策也還是寬松的，但12月份成交卻非常低迷，估值怎么還回落呢？這個其實還是因為12月份我們剛剛放開疫情管控，A股應(yīng)該還處于疫情“達峰”前的觀察期，資金還在觀望，觀察管控放開后的實際效果。“達峰”后觀察期結(jié)束，資金就會開始陸續(xù)進場操作了，估值將有望迎來回升。

接下來觀察估值的高低位，現(xiàn)在A股的平均估值水平處于歷史低位。截至2022年12月30日，上證50、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的動態(tài)P/E分別為8.4倍、9.4倍和24.2倍，僅處于2010年以來32%、29%和9%的分位；行業(yè)層面，科技、半導體、醫(yī)療健康、新型電力系統(tǒng)、光伏等行業(yè)的動態(tài)估值已低于2018年底的水平。整體而言，A股目前許多行業(yè)的動態(tài)估值已接近或低于2018年底的水平，這些行業(yè)或?qū){借估值優(yōu)勢獲得投資者的青睞。

總結(jié)一下，疫情”達峰“前應(yīng)該是經(jīng)濟的最底部，之后將迎來底部反轉(zhuǎn)，當前市場整體估值水平處于歷史低位，且一季度流動性充裕，A股市場的”春季躁動“或許已經(jīng)在路上了。

（風險提示：股市有風險，投資需謹慎，以上內(nèi)容僅供投資者參考，不作為投資決策的依據(jù)。）

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